玻璃纖維行業集中度高，龍頭成本技術等優勢突出

1、全球玻纖產業集中度高，競爭格局相對良好

全球七家頭部玻纖企業產能占全球產能七成，國內三家頭部玻纖企業產能占國內產能超六成。因玻纖行業資金、技術門檻較高，全球與中國的玻纖產業均呈現高集中度特點。

據Wind、星智研究統計，2020 年中國巨石、OC、泰山玻纖、國際復材、日本NEG、山東玻纖、美國JM這七家公司玻纖產能合計占全球產能72%，其中國內企業中國巨石、泰山玻纖、國際復材的產能占全球產能44%；從國內格局看，2022年中國巨石、泰山玻纖、國際復材合計產能約占全國產能的63%，加上山東玻纖、長海股份的話，五家企業產能占全國產能74%。

2、中國巨石：全球玻纖產業龍頭，綜合實力領先

中國巨石主要從事玻璃纖維及制品的生產銷售，據公司2024年中報，公司產能規模全球第 一，2024H1公司實現粗紗及制品銷量152萬噸，電子布銷量4.58億米，玻纖及其制品合計營收76億元，占主營收入99.89%。

央企背景：截至2024年中報，第 一大股東為中國建材股份(持股26.97%)，其次為創始人張毓強實控的振石集團(15.59%)。? 海外收入占比接近40%，通過全球化布局減少國際貿易摩擦沖擊。據官網披露，公司擁有浙江桐鄉、江西九江、四川成都、江蘇淮安（在建）、埃及蘇伊士、美國南卡六大生產基地，已建成玻璃纖維大型池窯拉絲生產線20多條，玻纖紗年產能達260萬噸。公司設立巨石美國、加拿大、南非、法國、意大利等十多家海外銷售公司，2024H1國外收入占比39%。

中國巨石利潤率長期行業領先。從凈利率看，剔除相對較高的2021-2022年，過去十年中國巨石平均凈利率19%，明顯高于中材科技（8%） 、國際復材（6%，2014-2017年數據空缺、下同） 、長海股份（13%） 、山東玻纖（8%）。從攤薄ROE看，同樣剔除21-22年，過去十年中國巨石平均凈利率13%，明顯高于中材科技（9%） 、國際復材（6%） 、長海股份（11%） 、山東玻纖（11%）。

利潤率領先得益于成本控制（背后是規模化、區域布局、控股原料商、設備先進等優勢）以及產品結構優（背后是客戶資源、技術與產品實力） ：

1）區域布局帶來的低成本優勢，得益于桐鄉等基地葉臘石資源豐富、成都基地能源成本低等；

2）控股原料商、規模領先、區域布局帶來的原材料與天然氣采購成本優勢；

3）產線大型化、設備先進帶來的能耗優勢；

4）產能利用率高帶來的折舊攤銷優勢；

5）中高端產品占比高、品牌價值帶來的高價格與高附加值優勢。

據公司2020年年報，公司已經在玻璃配方、大型玻纖池窯和綠色制造三大技術領域，公司擁有世界一 流核心自主知識產權，具有全套技術輸出能力，居世界領先水平。

3、中材科技：三大產業齊頭并進，泰山玻纖具備規模與客戶等優勢

中材科技以“做強葉片、做優玻纖、做大鋰膜”的產業發展思路，集中資源大力發展風電葉片、玻璃纖維及制品、鋰電池隔膜三大主導產業，同時從事高壓復合氣瓶、膜材料及其他復合材料制品的研發、制造及銷售。

據公司公告，2024H1營收結構中特種纖維復合材料制品、風電葉片、特種纖維復合材料技術與裝備、鋰電池隔膜分別占55%、27%、8%、7%。央企背景：截至2024年中報，中材科技第 一大股東為中國建材股份（持股60.24%）。

2016年中材科技購買中材股份持有的泰山玻纖 100%股權，隨后持續擴大玻纖產能規模。目前全資子公司泰山玻纖擁有泰安總部、鄒城公司、淄博公司三大生產基地，2024年中報披露玻纖年產能達140萬噸，是全球前三大玻纖企業。2024H1玻璃纖維及制品產量64.7萬噸，銷量68.1萬噸，銷售收入38.5億元，其中出口銷售收入占比24%。

玻纖產品以中高端為主，且與風電葉片業務協同度高。從泰山玻纖下游需求分布來看，據中材科技公司公告，新能源、交通運輸、電子電器等新興戰略領域銷售占比2019年就已提升至70%左右，尤其是風電客戶優勢顯著。

風電葉片主要原材料為玻璃纖維和環氧樹脂，而中材科技控股子公司中材葉片是專業的風電葉片設計、研發、制造和服務提供商，擁有江蘇阜寧、甘肅酒泉、江蘇連云港、廣東陽江等13個國內生產基地及1個位于巴西的國外生產基地。

據中材科技公司公告，2024H1中材葉片合計銷售風電葉片7.52GW，同比下降21.6%，實現風電葉片銷售收入28.3億元。根據可再生能源咨詢研究機構BM的研究，中材葉片2023年全球風電葉片制造商市場占有率高達26%（含中復連眾）。

從毛利率角度看，據中材科技公司公告，2024H1中材科技的特種纖維復合材料制品、風電葉片、特種纖維復合材料技術與裝備、鋰電池隔膜毛利率分別為20.6%、15.5%、5.6%、12.2%，其中玻纖制品毛利率在行業低谷期仍處相對較高水平、與中國巨石毛利率差異不大，或與規模化優勢、高端產品占比高等有關。

4、國際復材：風電/電子等領域領軍企業，23年底IPO募資擴充產能

國際復材自1986 年重慶市玻纖廠從日本引入直接熔融法玻璃纖維生產線起，已在玻纖領域深耕30來年。2020年公司玻纖產能占全球產能10%，位居全球前四；占國內產能的12%（2022年），位居國內前三。據公司公告，2023年公司玻纖及制品營收占總營收比重為96%，其中玻纖紗60%、玻纖布36%。據公司招股書，公司在風電葉片領域已成為全球最主要的風電紗及織物供應商之一，市場占有率超過25%，其中高模、超高模產品產量居全球領先地位。

在高端電子領域，公司低介電電子細紗、超細紗性能優異，產品技術含量和質量均處于行業領先地位。在熱固領域，公司高端絕緣紗、高模量光纜阻水纖維用紗等多類產品性能優異，市場份額居行業領先地位。不過，由于國內生產基地主要位于重慶市，距離玻纖需求量大的華東、華南地區相對較遠，區位上的劣勢一定程度削弱了盈利水平。

國企背景：截至2024年中報，公司第 一大股東為云南國資委控股的云天化集團（持股60.01%）。另據公司公告， 2023年12月公司IPO上市，募集資金18.6億元，將投資于年產15萬噸ECT玻璃纖維智能制造生產線項目、F10B年產11萬噸玻璃纖維智能制造冷修技改項目、高性能電子級玻璃纖維產品改造升級技術改造項目，以及補充流動資金。

5、長海股份：民企背景、擁有完整玻纖產業鏈，在建產能規模龐大

長海股份主營業務為玻璃纖維及其玻纖制品、玻纖復合材料的研發、生產和銷售，擁有從玻纖生產、玻纖制品深加工到玻纖復合材料制造的完整產業鏈，而完備的產業鏈體系或是公司利潤率處于行業前列的一個重要原因。

據公司公告，長海股份產品暢銷全國30多個省市，并遠銷北美、南美、歐洲、中東、東南亞、大洋洲、非洲等30多個國家和地區。 民企背景：截至2024年中報，公司實控人為楊鵬威（持股41.71%）與楊國文（持股10.57%）。

現有產能29萬噸，擬投資建設60萬噸項目，潛在新增產能高。據公司公告，2023年公司玻纖及制品產能29萬噸、產量27萬噸、產銷率近101%。2021年公司公告擬投資建設60萬噸高性能玻璃纖維智能制造基地項目，總投資63.5億元：固定資產投資59.7億元。據2024年中報，截至2024/6/30，項目一期之第 一條15萬噸生產線已完工90%。